关键词：1年 央票利率 大跌百点 银行放贷动力 骤增

　　继上周3月期央票发行利率大幅回落80个基点以后，昨天隔周发行的1年期央票利率也大幅下跌了96个基点，跌幅之大颇为罕见。分析人士指出，央行大幅降低央票发行利率意在刺激银行信贷投放。

　　央票利率罕见大跌

　　昨天，央行在银行间市场发行了50亿元1年期央票，发行利率为2.2495%，较前一期的3.2098%一举下跌了96.03个基点。

　　与此前1年期央票利率保持的20~30个基点的跌幅相比，此次下跌幅度之大也让市场感到意外。

　　据了解，央行在招标时就将招标利率的下限设定为2.2495%。机构的追捧使得最终的投标结果仍落于下限，最终按照各机构投标量按比例分配，每10亿投标量约获得1.8亿中标量，认购倍数达到了5.5倍。

　　事实上，考虑到上周3月期央票发行利率大幅下跌，1年期央票利率的大幅走低也并不意外。

　　上周四央行在银行间市场发行了100亿元的3月期央票，发行利率从前期的2.8275%下跌至2.0156%，跌幅达到了80.59个基点，让市场颇感意外。此次下跌后，3月期央票发行利率跌至二级市场利率以下，央票一、二级市场利率的倒挂局面得到纠正。

　　而昨天1年期央票发行利率在下跌后也已低于二级市场利率水平。昨天，中债收益率曲线显示，目前1年期央票二级市场利率已跌至2.27%左右， 高于一级市场2个基点。

　　刺激银行放贷

　　“为了刺激银行信贷，央行显然在大幅降低非信贷资产的收益率。”东莞商行债券分析师杨鹏说。

　　自9月份以来，强烈的降息预期推动了债券二级市场利率的快速下滑，而央票发行利率的下跌则相对缓慢，一级市场利率持续高于二级市场的现状，使得其中的套利空间巨大，由此吸引了机构大量资金的追逐。

　　央行实施“适度宽松”货币政策的措施之一是引导金融机构的贷款发放，保证我国经济增长，而银行资金大量积聚于债券市场则不利于这一意图的实现。

　　据粗略测算，在多次降息后商业银行的资金成本维持在2.1%左右。目前1年期央票的收益率已接近这一水平，其余券种的收益率也均大幅下降，这意味着商业银行在债市投资的利润空间已大大缩小，由此对商业银行增加信贷投放形成了一定的压力。

　　此外，分析人士指出，由于1年期央票利率的市场标杆作用，在此次大幅下跌后，市场的降息预期又有所升温。不过，由于1年期央票利率早已大大低于1年期定期存款利率，与前期相比，其对于降息的暗示作用已有所弱化。

　　“预计未来央行仍会继续降息的，但是市场对于央票利率变化已经不再像以前那么敏感了。”广发证券分析师何秀红说。

　　她表示，目前银行间市场资金十分充裕，如果未来存款准备金率下调，银行的流动性会更加趋于泛滥，在这种情况下，未来央行仍会保持央票的少量发行，不会完全将其停掉。

　　在连续的上涨后，近期债市企稳并有所回调，有分析人士认为，在此次大幅下跌后，1年期央票发行利率可能会企稳，触及阶段性低点。但在未来央行继续降息的刺激下，央票利率仍有下跌的空间，未来中短期利率也会继续走低。