2021-10-31安信证券股份有限公司张经纬对中信证券进行研究并发布了研究报告《资管表现优异，业绩高增超预期》，本报告对中信证券给出买入评级，认为其目标价位为31.00元，当前股价为25.88元，预期上涨幅度为19.78%。

中信证券(600030)

事件：公司2021年前三季度实现营业收入578亿元（YoY 38%），归母净利润176亿元（YoY 39%），加权平均ROE9.34%（YoY 2.17pct.），EPS1.36元（YoY 37%）。

公司业绩增速超出我们的预期，整体来看：

1）前三季度归母净利润增速达到38%，超出行业平均水平，主要得益于公司各项业务均稳定增长，且信用及其他手续费业务净收入较去年同期增幅较大，同时公司信用减值计提同比-48%。

2）公司前三季度ROE水平达9.34%，年化后达12.45%，为2016年以来最高水平，Q1/Q2/Q3ROE分别达2.8%/3.8%/2.8%，盈利水平处于高位。

3）从业务结构来看，资管板块表现突出，前三季度投资、经纪、资管业务业绩贡献最高，分别达27%、19%、15%，信用、资管业务增速最高，分别达 139%、 59%。4）Q3单季度净利润同比 46%，环比-23%，环比下滑主要受投资业务波动影响，其余业务均保持环比、同比正增长。

大财富管理板块表现优异，公募基金业绩高增：1）资管主要受益于主动管理转型推进以及公募基金业绩贡献提升，Q1~Q3华夏基金实现净利润16.9亿元，同比 46%，单季度华夏基金实现净利润6.4亿元，同比 56%。截至9月底，华夏基金资产净值达9340亿元，较去年底 21%。2）经纪、两融业务受益于市场交投活跃度提升：主要受益于市场交投活跃，Q1~Q3日均股基成交额11210亿元，同比 22%，截至9月底，全市场两融余额1.84万亿，较去年底 14%，公司融出资金规模1277亿元，较去年底 9%。

投行业务规模高增，股、债业务均排名行业首位，自营业务同比微跌。1）IPO规模领跑行业，wind数据显示，前三季度公司完成IPO规模621亿元，同比 83%，市占率16%，排名行业首位。2）再融资规模1417亿元，市占率17%，排名行业首位。3）债券承销规模10632亿元，市占率13%排名行业首位。4）自营同比-3%，预计受市场振荡影响。

投资建议：公司作为行业龙头，业务经营稳健，大财富管理板块发展向好，看好公司完成配股280亿后进一步增强综合竞争力。维持买入-A评级，给予目标价31元，对应估值2xPB。

风险提示：全球疫情防控效果不理想/衍生品做市对冲风险/政策变化风险

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级12家，增持评级9家，中性评级2家；过去90天内机构目标均价为29.68；证券之星估值分析工具显示，中信证券（600030）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。