◆倍特期货 刘明亮

　　昨日，美黄金12期货合约惨遭空方血洗，伴随着中国传统的霜降节气来临，黄金市场感受到一丝冷意，曾经一度风光的国际黄金在投机资金纷纷撤离并回流美元的状况下，黄金期货低下其高贵的头颅，截至北京时间20：33，美黄金跌至707.5美元/盎司，下跌27.7美元，人们不禁要问，为何一夜之间，黄金变得如此脆弱而不堪一击呢？

　　投资者风险偏好下降

　　百年不遇的金融危机令全球商品暴跌，为了防止金融危机恶化应对全球性经济危机，美国以及欧洲各国纷纷启动巨额救援计划，向市场注入流动性，注入信心，一度将股市猛泻势头止住。但利好消息在短线消化后，股市仍然呈现弱势下跌走势，其根本原因还是在于经济衰退。

　　商品市场也是一个重灾区，受经济衰退影响，商品价格一路暴跌，原油价格腰斩，跌破70美元/桶。而经济衰退的忧虑，更使得市场对商品需求下降非常担忧，特别是工业品中的基金属或贵金属受到的影响最大。在此背景下市场投机资金持续撤离商品市场，投资者风险偏好急剧下降，期金也跟随其跌势。

　　资金回流美元 期金承压

　　美元历经7年寻底，终于走出一波强劲反弹行情，缘于市场调头关注到美国之外的欧洲、日本经济下滑，非美货币遭遇持续抛售，资金回流到美元并推动美元升值。近期美元走得更加强悍，一路加速上扬。究其原因在于：一，次贷危机演化而来的金融危机，不光让美元受到极大影响，而且欧洲波及程度也非常深。金融危机已经给实体经济带来影响，特别是人们关注到的欧洲经济受影响也非常大。除日元外的十大工业国货币全线大跌；二，经济陷入衰退，各国央行接下来将采取降息等刺激计划，而市场预期1.5%的美国联邦基准利率，相比欧洲3.75%的利率，下降的空间更小，令欧元、英镑较美元更弱，遭遇市场持续抛售；三，经历股市、商品市场腰斩行情，金融危机让投资者资产大幅缩水，为了迎接即将到来的寒冬，人们纷纷转为现金为王的理念，转持美元。

　　在这样的市场背景下，美元因为其国际货币体系的重要角色，美国大国地位以及其应对危机的控制力，在股市、商品、原油持续大跌下，成为市场避险工具，大量资金流入美元，对黄金期货的资金造成了很大的分流效应，期货价格也逐步回落。

　　实物黄金是未来避险之道

　　实物黄金因为其具有商品属性和货币属性的双重属性，被市场作为传统的避险工具，尤其是出现地缘政治冲突、金融经济危机和高通货膨胀时。但投资者应该明确一个概念，作为抗通胀的工具指的是实物黄金而非期货黄金。在去年商品、原油全线飞涨时，金价上涨保值效应得以体现，而期货黄金在此时也走出一波大幅上涨行情，但随着今年7月中旬以后，原油引领商品价格全线暴跌，期货黄金也无法独善其身，跟随市场跌势。

　　9月集中爆发的信贷危机，黄金的避险作用再次受到市场青睐，资金大量介入寻求避险，期金亦分别在9月中旬和10月上旬走出一波短线上涨行情。由于金融危机愈演愈烈，演化为信心危机，市场信心几度濒临崩溃，商品市场全线暴跌，资金要解决流动性问题，不得不从黄金市场撤离。

　　为了遏制当时的恐慌势头，随后召开的g7、g20会议表示会采取一切措施应对金融危机，又将市场信心拉回来，美股出现单日11%的暴涨，股市的大幅反弹，吸引资金回流，黄金的避险吸引力下降，期金继续遭遇资金的撤离，此时投资者风险偏好已大大下降，市场流动性极度紧缺，资金选择更有吸引力的美元，黄金的避险吸引力进一步黯淡，走势一路疲软。

　　虽然从更长时间看，美国经济乃至世界经济的衰退最终引发货币扩张，这将不可避免地增加黄金的避险需求，但是这也只是相对实物黄金而言，而期货黄金只是作为投机和套保的需要，其本身并没有价值，也无从谈起避险需求。对于高风险喜好的投资者可以适当参与投机，而长线投资者可以逢低买入实物黄金以图未来。