2021年8月27日，祥生控股（集团）有限公司（股份代号：02599.HK）（以下简称，祥生控股集团）发布2021年中期业绩。凭借稳健的财务管理与出色的综合实力，祥生控股集团于报告期内多项核心指标稳步优化、资本结构逐步向好，上市后稳健发展通道持续打开。
根据中期业绩报告显示，虽然多地新冠疫情反复，但祥生控股集团凭借贴合客户需求的产品定位及有效的综合运营模式，2021年上半年，实现营业总收入158.9亿元，同比增长19.6%，合约负债达到778.6亿元，较之2020年末增长13.2%。
在利润方面，祥生控股集团也呈现了持续高增态势。报告期间，实现净利润9.73亿元，较去年同期增长135.6%，核心净利润达9.75亿元，同比大幅增长143.7%。与此同时，公司现金及银行结余总额达到273.2亿元，较上年末增长12.4%。
值得的是，期内公司“三条红线”指标均有向好转变，其中净负债率截至2021年6月30日降低至96.6%，较2020年底下降了40个百分点。随着净负债率指标的转好，祥生控股集团成功优化进入“三条红线“管理下的“黄档”梯队。
对此，祥生控股集团执行董事兼行政总裁陈弘倪指出，三条红线政策实施从长期来看非常有利于促进行业稳定的发展，控制杠杆的增长率，从而降低行业整体运营的风险，这种市场化、规则化、透明化的融资规则。陈弘倪认为，“三道红线”有利于祥生这样长期稳健运营、负债指标不断改善优化、规模稳定向上的企业，形成稳定的金融政策预期。通过合理安排经营活动和融资行为，增强自身抗风险能力。
“转黄档”三路径
在业绩会上，祥生控股集团副总裁兼首席财务官谈铭恒指出，公司三条红线改善情况，截止到2021年6月30日，公司三条红线指标都明显改善，净负债率和现金短债两项指标达到要求，净负债率从2020年底136.4%显著下降了40个百分点，达到绿线要求，现金短债比较2020年末的1.1倍稳步提升到1.2倍。剔除预收帐款资产负债率下降3个百分点。
在8月27日举行的2021年中报业绩会上，祥生控股集团管理层解释了公司顺利“转黄”的三大路径。
首先是控制有息负债规模。截止到2021年6月30日，公司有息负债总额462亿元，与2020年底基本持平。现金和银行结余截至2021年6月30日为273亿元，比2020年底增长约12.4%，使得公司净有息负债余额下降14%。
其次，公司在2021年上半年加大了股权合作力度。
最后，祥生控股集团上半年通过利润结转，增加公司权益。利润的提升是关键。公司方面称，盈利能力提升得益于充分把握长三角区域一体化发展机遇，持续深耕战略的推进，未来祥生控股集团将会聚焦优势地区，坚持深耕，在区域内持续提高市场份额，进一步巩固优势市场的领先地位。
陈弘倪指出，未来想升控股财务结构会不断优化，有望在1-2年时间使得三条红线全部绿色达标。此外，祥生控股集团融资成本的不断下降，降本增效也在中报有所体现。报告期内，祥生控股集团平均融资成本较2020年全年下降0.5个百分点，至8.6%，多元融资渠道得到进一步的改善，银行贷款及优先票据和公司债券规模合计占有息债务总额的比例较2020年末提升了8.3%。
上市后祥生控股集团持续改善财务结构，不仅融资成本实现进一步降低，拿地与建安成本也一路走低，2021年上半年公司的单方建安和单方财务成本较2020年全年平均水平有所下降。就单方土地成本而言，由于2021年上半年公司新拿地块集中在浙江杭州、绍兴等深耕城市，新拿地单价较结转土地单价有所上升。
基于对祥生控股集团业绩增长能力和长期发展前景的认可，穆迪、标普、联合国际、惠誉等多家国际权威评级机构也对祥生控股集团给出“稳定”、“正面”展望，今年3月，建银国际、招银国际等券商首次给予祥生控股集团“买入”评级。这不仅显示出资本市场对于企业的充分肯定，更将对祥生控股集团未来拓宽融资渠道、降低融资成本起到推进作用。投资者信心也将会进一步提振，企业的发展前景也将更加广阔。
毛利率提升可期
财务指标与资本结构的优化，为祥生控股集团长期稳定的发展带来安全保障。而战略的稳步践行以及审慎、前瞻的增储规划使祥生控股集团能够进一步夯实发展基础。
业绩期内祥生控股集团权益合约销售面积达376.4万平方米，同比增长28.3%；权益合约销售额约497亿元，较去年同期增长超30%，且权益合约销售均价亦呈现小幅增势。
谈铭恒对投资者表示，公司未来毛利率将会逐步提升，主要由于：收入端方面，2021年上半年公司的权益合约销售平均单价为1.32万元/平方米，收入结转单价为1.13万元/平方米，销售单价比结转单价高1,900元/平方米。公司结转期通常为两年左右，因此预计未来结转收入单价将会上升。
随着联合营项目数量逐渐增加，未来几年内这些项目也将陆续交付，为公司净利润带来一定的贡献；
此外，公司近年来费用管控效果显著，2021年1-6月公司销售费用和管理费用占总收入的比例较2020年同期下降1.7个百分点。未来随着运营效率的提升，还有进一步下降的空间。总体而言，公司未来盈利水平将不断改善、稳中有升。
截至2021年6月30日，祥生控股集团新增应占土储总建面约287万平方米，总计18个项目，浙江占比60.3%；应占土地成本176亿元，值得的是，当期祥生控股集团新获取项目所分布地区不乏杭州、绍兴、温州、济南等这些极具市场潜力的新一线、强二线及二线核心城市。
随着祥生继续执行“1 1 X”的投资战略，未来在一二线城市不断深耕，规模效应不断继续发挥，综合融资成本还是有下降空间。虽然新拿地成本有所上升，但是目前祥生单方的成本单价上升，仍小于结转单价的上升，也就是说未来公司的毛利率上升是必然趋势。同时公司也会通过合作开发模式等提高拿地效率，提升拿地质量，从而降低土地成本，进一步提升公司整体毛利率水平。
攻守有道，祥生已提前锁定未来2-3年的发展预期，并提前规划好资金账本，其对抗行业不稳定性的基础已有所增厚，打造流动性护城河的成效已从“转黄”路径窥见端倪。
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