来源:证券日报

今年5月份以来，美元指数持续震荡走高。Wind数据显示，在5月25日触及年内第二低点89.54后，美元指数开始反弹。近期长势更为迅猛，11月17日，美元指数盘中一度突破96关口后小幅回落，11月19日再度发力突破96，盘中最高涨至96.2526。11月23日，美元指数盘中最高升至96.62，创下年内新高。11月24日，截至发稿前，美元指数盘中最低亦在96以上，最高至96.60。

对于美元指数逐渐从低位反弹，中国银行研究院高级研究员王有鑫在接受《证券日报》记者采访时认为，主要受美国经济基本面和货币政策收紧提振。在经济复苏方面，得益于宽松的货币政策、大规模的财政刺激措施和强劲的消费反弹力度，目前美国经济复苏相对稳固。三季度，美国实际GDP已比疫情前增长1.4%，而欧元区仅为疫情前的99.5%，相对较快的经济复苏节奏给予美元指数以支撑。在货币政策方面，随着经济复苏推进和通胀预期升温，美联储正式启动货币政策正常化，美债收益率走高，带动跨境资本流入，推动美元指数触底反弹。

从美债收益率来看，行情数据显示，作为全球美元资产定价基础的美国十年期国债收益率11月23日盘中最高升至1.682%，创下月内新高，较3月底盘中触及的年内最高点1.774%已不足10个基点。

天风证券研报认为，下半年以来，三方面因素共振导致美元指数持续走强：首先，美欧利差的扩大和联储相对欧央行货币政策收紧提前都利多美元指数；其次，今年美国通胀压力持续领先欧洲，对美元指数上涨一直形成压制，但9月份以来欧洲天然气价格上涨的速度远快于美国，欧洲在工业品通胀上开始追赶美国，减轻了欧美通胀差异对美元的压力；最后，疫情控制也是近两年来影响美元指数短期走势的变量。

在美元指数持续上行的同时，非美货币大多数出现了不同程度的贬值。反观人民币对美元汇率，无论是在岸价格还是离岸价格，11月份以来基本都保持在6.37至6.41区间内窄幅双向波动，走出了相对独立的行情，展现出较强韧性。

对此，王有鑫认为主要源于三方面因素：一是美国经济复苏虽然较快，但中国表现更好，经济基本面的相对变化刺激人民币走强，吸引海外资金继续增配人民币资产；二是国际供应链瓶颈不断加剧，带动我国出口快速增长，我国贸易顺差和外汇收入保持在高位，外汇供求形势好转；三是我国金融市场开放稳步推进，跨境理财通等业务开通，为国际资本进入中国金融市场提供了更多渠道，境外机构加快增配境内人民币资产，提振了人民币需求。

展望后期，王有鑫预计，美元震荡走强态势将持续。虽然2022年美国经济增速将逐渐回落，欧美之间的复苏差距收敛，将在一定程度上弱化美元走强力度，但在不断高涨的通胀压力下，市场普遍预计美联储货币政策收紧的步伐和节奏可能提速，将继续支撑美元指数。

天风证券研报认为，未来美元指数能否趋势向下，关键要看新兴市场能否加速复苏，吸纳美元流动性的外溢。随着疫苗的普及和口服特效药的量产，明年全球供应链瓶颈问题趋向缓解，新兴市场有继续复苏的空间。但在整个新兴市场对美元流动性的吸引力有限的情况下，美元指数出现大跌风险的可能性依然不大。

随着美联储逐渐收紧货币政策，跨境资本流动的波动性将增加，进而可能会对人民币汇率造成影响。近期召开的全国外汇市场自律机制第八次工作会议明确强调，目前全球经济金融形势复杂多变，主要经济体央行货币政策开始调整，影响汇率的因素较多，未来人民币汇率既可能升值，也可能贬值，双向波动是常态，合理均衡是目标，偏离程度与纠偏力量成正比。企业和金融机构等市场主体只有坚持风险中性理念，才能更好地应对外部冲击。