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　　作为权证所特有的程序，行权是指投资者行使权证赋予的权利，以约定的价格买入或卖出标的证券或收取现金差价。当然，只有当权证在行权期处于价内，权证才值得行权。哪些要素会影响权证的行权收益呢?简单来说，权证行权收益主要是由行权价格、正股价格、行权比例决定的。

　　所谓行权价格，即权证发行时已经约定的，权证持有人向发行人买入或卖出标的证券的价格。理论上，对于认购权证而言，正股价格高于行权价格的部分则可视为行权获得一股正股的收益;对于认沽权证而言，行权价格高于正股的部分则为行权卖出一股正股的收益。比如，5月16日进入行权期的深发sfc2，行权价格为19元，行权比例为1，5月15日正股收盘价为27.18元，假设投资者将行权获得的正股以27.18元的价位沽出，那么每份权证行权的收益为8.18元(不考虑行权过程中的股票过户手续费)。

　　那么行权比例是如何影响行权收益呢?不少投资者误以为行权比例会影响行权价格，实际上行权比例只会影响行权的收益，因为行权比例实际上是每份权证的换股比率，即每份权证可控制正股的数量。以南航jtp1为例，行权比例为0.5，假如到期结算时，正股结算价格为7元，低于行权价7.43元，权证具有行权价值，那么每份权证获得的现金结算差价收益不是0.43元，而是0.215元(0.43×0.5)，因为南航jtp1的行权比例为0.5，即两份权证才能行使卖出一份正股的权利。相反，若到期时正股结算价格在行权价7.43元之上，那么权证内在值为零，是没有行权价值的，但部分投资者误以为行权比例会影响行权价格，比如，假设南航认沽到期时南方航空价格为10元，那么权证结算价格是否为5元(10×0.5)呢?其实这是大错特错，投资者需纠正对权证行权的误解，以免到时权证成为废纸，遭遇重大损失。可见，计算行权收益不仅要看正股与行权价格的差价，也要关注行权比例，尤其是行权比例不为1的权证。当然，行权收益只是衡量投资者在行权过程中的收益，并不意味着整笔投资是获利的，要计算整笔投资的收益状况还需减去买入权证的成本。

　　值得注意的是，在权证存续期间，权证的行权比例和行权价格并非一成不变的，当正股发生分红送股而出现除权除息时，行权比例和行权价格会按照上市公告书中约定的公式进行相应调整。比如，赣粤高速5月12日分红，5月13日为除息日，收盘价为13.88元，除息日参考价为13.65元，原行权价格为20.88元，赣粤cwb1的行权价按如下公式调整：新行权价=原行权价格×(赣粤高速5月13日除息参考价/赣粤高速5月12日收盘价)=20.88×(13.65/13.88)=20.53。投资者宜关注这方面的公告信息。

　　此外，行权时还涉及到行权对象问题。一般来说，权证投资者行权的对象都是权证发行人，但是对于可以创设的权证，按照现行的规定，创设人先于发行人履行义务，创设人超过1名的，各创设人按照“后创设先被行权”的顺序履行义务。目前，两市权证中仅存的允许创设权证是南航jtp1，假如到期时权证结算价格低于权证行权价7.43元，权证具有行权价值，那么也是由后创设的券商先履行行权义务，依次行权。(文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。如需获取原文，请登陆www.sse.com.cn/服务与支持/投资者教育/报刊园地)

　　2008年5月15日权证市场数据(广发证券提供)

　　权证代码 权证简称 权证 涨跌幅(%) 行权 溢价率 有效 到期日 行权

　　价格 价格 杠杆 比例

　　580010 马钢cwb1 4.635 2.75 3.33 -9.90% 1.9 20081128 1.000

　　580012* 云化cwb1 - - 17.95 - - 20090307 1.000

　　580013* 武钢cwb1 - - 9.91 - - 20090416 1.000

　　580014 深高cwb1 5.459 -1.39 13.85 119.17% 0.7 20091029 1.000

　　580015 日照cwb1 7.053 0.09 14.25 39.24% 1.4 20081202 1.000

　　580016 上汽cwb1 5.924 1.96 27.43 125.98% 1.0 20100107 1.000

　　580017 赣粤cwb1 6.309 -0.06 20.53 87.03% 1.1 20100227 1.000

　　580018 中远cwb1 8.100 -1.30 40.38 42.84% 1.6 20090825 0.500

　　580019 石化cwb1 1.780 -0.67 19.68 86.82% 1.6 20100303 0.500

　　580020 上港cwb1 3.277 -2.41 8.40 71.47% 0.9 20090306 1.000

　　580021 青啤cwb1 6.934 -2.58 28.32 42.82% 1.5 20091019 0.500

　　580989 南航jtp1 0.380 3.83 7.43 43.47% -0.4 20080620 0.500

　　031002 钢钒gfc1 7.975 -2.30 3.27 -5.76% 1.6 20081211 1.209

　　031004 深发sfc2 10.500 -1.74 19.00 8.54% 2.5 20080627 1.000

　　031005 国安gac1 8.340 -1.85 35.50 63.57% 1.2 20090924 0.500

　　031006 中兴zxc1 11.740 -0.17 78.13 53.98% 1.7 20100221 0.500

　　*云化cwb1(580012)、武钢cwb1(580013)于5月15日停牌。