网秦空间（网秦的战略价值究竟在哪？）

一个是掌管万亿资产的商业帝国，秉承着“与好公司共同成长”理念的投融资及产业基金于一体的“金融集团”。一个是“产业+资本”领域拥有绝对领导地位的“技术派”。这两大产融巨头能同时看上网秦，背后的故事耐人寻味

中概股网秦的“另类”选择

2016年9月27日，网秦宣布，中植高科海外投资有限公司(以下简称“中植高科”)以私募的方式认购总额为2.2亿美元的网秦公司发行的可转债(以下简称“交易”)。中植高科拥有选择权，可转债以美国存托股票(以下简称“ADS”)6美元(“转换价”)的价格，转换为网秦的股票，每ADS代表5股网秦的A类普通股。该转换价比网秦2016年9月26日的收盘价每ADS3.96美元溢价51.5%。

根据2018年债券，中植高科在一定条件下有权委任一名董事出任网秦董事会成员。中植高科已通知网秦其有意任命中植高科董事长竹艳女士出任网秦董事。

更早之前，网秦计划将旗下子公司-移动游戏发行与运营商飞流九天分拆至国内。2015年8月26日网秦宣布的与清华控股有限公司子公司——北京金信荣达投资管理有限公司(北京金信)签订了出售网秦子公司飞流的全部股权的框架协议。同时，网秦将旗下企业移动化业务模块“国信灵通”，以MBO的方式出售，国信灵通完成了在国内独立发展的目标，而参与者，是清华控股旗下启迪控股。

网秦管理层认识到，不同的资本市场对业务的偏好，投资者的投资偏好可能都不一样。中概股大部分的游戏类资产，不管是私有化回来还是分拆回来。但是，对一些需要长期投资的业务，尤其一些早期性的，比如技术性强的业务，可能留在美国比在国内增长环境好一些。

同时，由于中概股价值普遍被低估，网秦一直试图在做释放股东价值的工作，其中很重要的工作，就是计划把旗下的业务通过比较好的估值卖回到国内来，解决了业务自身发展获得资本平台的机会，同时也通过现金回馈给美国上市母公司，提升美国上市母公司本身的价值。这与其他选择直接回归国内的中概股相比，网秦的战略思考显得有点“另类”，但同时也适合网秦这种多元化布局的中概股公司。

网秦创始人、董事长史文勇在一次人民网关于中概股价值讨论的行业会议上表示：中概股是否回归国内，并不是一个单选题。

其说话的语境在于，2014年之后，中概股在国外普遍遭遇估值偏低并被恶意做空，而国内A股市场则有着巨大吸引力：高估值体系、充裕的流动性、知名度、品牌效应，以及再融资功能，私有化回归则成为中概股公司常态。近两年来，大多数中概股都选择回归国内。

与大部分中概股公司不同，网秦有自己的战略思考。在网秦管理层的设计中，网秦母公司仍然留在美国，而旗下的部分优质资产通过分拆出售的方式，独立发展，回到国内。

“新网秦”聚焦消费和娱乐业绩倍增

作为国内较早以纯移动互联网概念上市的公司，网秦在移动互联网领域已经扎根11年。同时，也是少有的能一直坚持移动互联网战略布局的公司。在5年前上市的招股书上，网秦对于自己的方向描述是：为移动用户提供更多的可信、智能的服务体验。

曾经，网秦以技术起家，通过智能手机早期的市场空白，以移动安全业务切入移动互联网领域，并迅速积累大量用户，并以此登陆美国资本市场，成为中国移动互联网概念第一股。上市之后，手握重金的网秦开始进行移动互联网产业布局，包括移动安全、移动游戏、企业移动化、移动广告等平台。

随着移动互联网从基础应用到大众应用的发展过渡，网秦CEO许泽民带领的新网秦管理团队顺应趋势。将战略聚焦在技术和娱乐两条战线上。2015年网秦正式发布其新战略——N+Q蓝莓，N代表代表蓝色的技术类业务线，包括移动安全等，而Q则代表莓色的娱乐类业务线，包括移动娱乐等。

据网秦近一年财报显示，网秦在移动娱乐、移动游戏领域业绩持续增长。其数据如下：

1.2015年第四季度移动增值服务营收为5,140万美元，去年同期为2,440万美元，同比增长110.5%。其中飞流游戏的营收同比增长129.7%。秀色秀场营收同比增长557.2%。

2.2015年全年移动增值服务营收为1.396亿美元，去年全年为1.061万美元，同比增长31.6%。全年飞流游戏的营收同比增长66.2%。秀色秀场营收迅猛增长951.6%。

3.2016年第一季度移动增值服务营收为4,270万美元，去年同期为2,510万美元，同比增长70.0%。其中飞流游戏的营收同比增长43.1%。秀色秀场营收同比增长319.9%。

4.2016年第二季度移动增值服务营收为4,860万美元，去年同期为3,170万美元，同比增长53.5%。飞流游戏的营收同比增长53.3%。秀色同比增长142.2%

5.2016年第三季度移动增值服务营收同比增长74.6%至5,490万美元，去年同期为3,150万美元。秀色秀场营收增长82.2%。

根据数据显示，2015年初中国移动直播进入爆发式增长阶段，移动直播平台数量井喷且直播用户大幅增长。秀色秀场目前位于中国直播行业前十名。同时据行业数据显示，秀色也是直播行业仅有的盈利能力较好的几家之一。而早在2014年，网秦旗下秀色秀场已经先于市场布局移动直播业务。

网秦CEO许泽民曾多次表示，对移动娱乐业务领域取得的持续进展感到满意。同时，网秦聚焦在消费和娱乐业务上的核心领域，已经产生积极的增长和更好的盈利趋势。网秦新管理团队将继续专注于执行和达成更佳的业绩。

长期战略价值或体现在N线业务

在一次主题为中概股价值的行业会议上，网秦创始人、董事长史文勇认为网秦有些不同是在于业务本身比较宽，因为网秦有偏科技类的也有偏娱乐类的业务。近两年来，网秦在移动娱乐领域的增长迅猛，其风头一度超过网秦安生立命之本的N线技术类业务。

网秦董事长、创始人史文勇

这类业务也被网秦董事长、创始人史文勇看作是需要长期投资但价值巨大的科技类业务。网秦在很长一段时间里，把智能化做作为其公司发展的关键词之一。同时，网秦并不选择门槛较低的领域进入，而是选择技术难度大、门槛高的纵深领域发展。在过去，智能化从PC互联网转移到移动互联网，硬件产品从功能机到智能手机。而未来，智能化的发展方向是万物互联，包括物联网、人工智能等领域。

网秦在最新财报也透露出一些信息。剔除国信灵通因素，非美国通用会计准则下的研发费用同比增加了24.2%，主要由于凌动科技所致。在2016年第三季度投资者会议上，网秦高管透露，“网秦去年投资了凌动科技。

从移动业务起家至今的十余年间, 网秦在移动领域的技术创新和发展主要集中在智能手机方向。我们相信在未来几十年的移动创新和移动发展方面，汽车以及智能汽车市场将发挥越来越重要的作用。我们将网秦定位在这个领域，我们相信希望凭借自身的技术创新能力抓住未来这一趋势的变化。在接下来几个季度的财报中，我们会跟大家分享更多有关凌动科技的发展动向。”

据凌动官网显示，凌动科技LinkMotion是一家专注于智能汽车领域的软硬件公司。其专注于互联网汽车领域的核心计算方案开发，旨在创建汽车领域全新的价值链，安全、稳固且极具性价比是其核心价值。在凌动的系统中，安全理念贯穿始终，多点防护体系充分保护汽车免受安全威胁。凌动的单计算单元方案更将功能性及网络化基于一身，旨为车辆更加安全。

在前十年间，网秦抓住了三个百亿美元的市场风口，分别是移动安全、移动游戏、移动直播。而下一个十年，网秦已经开始布局百亿美元市场风口的智能汽车领域。这或许也是中植和清控看重网秦长期战略价值所在。

上市后多元尝试做加减法回归理性“折腾”

2011年，创办六年的网秦在纽交所上市，成就了中国移动互联网海外第一股。财报显示其当年连续四个季度总营收为4000多万美金，利润560万美金。上市后第一件事，网秦加大对手机安全多线产品的研发、运营和推广的投入，以期应对纽交所对上市公司持续的税前盈利的要求。网秦安全升级版、私密空间、手机保护等陆续面世，同时网秦首次尝试了在杜琪峰执导的《毒战》电影进行了安全产品的品牌植入。

然而，面对中国用户对360等同类产品免费的无抵抗力，加上手机软件推广渠道的逐年加价，网秦最终将安全业务线重点迁移到海外战场，因为那里有更青睐付费安全软件的用户土壤。

按照网秦自己的说法，它有过两次战略调整，一次是2013年的平台化，网秦将业务划分为安全、企业、游戏、医疗和广告五大平台，自营的安全业务转至海外后，网秦在2012年到2014年间，迅速投资和收购了一系列公司，包括国信灵通、飞流九天、睿峰、万普、天亚、亿拍、吟隆等，业务遍及企业移动、手机游戏、移动医疗、广告流量、手机壁纸和音乐搜索等。

一开始，网秦并没有深入到每个公司的运营中，而是打了支持独立运营和资金后援的组合拳。

网秦CEO许泽民

财报显示，网秦2012年营收9000多万美金，利润200多万美金，2013年这两组数据是1亿9000万美金和-460万美金。到了2014年，则是3亿3000多万美金和-8000多万美金。抛开支持各项投资和运营的费用以及应对2013年浑水事件，除了游戏、广告、直播、安全几块业务产生了持续稳定的收入外，其他业务尽管用户数在不断上涨，依旧遭遇了多数移动互联网公司的通病：用户变现难。同时，由于最初没有深入到运营层面，后期网秦不得不面对某些业务的调整局面。

高层易帅从梦想组合到务实梯队

与网秦执行减法计划几乎同步发生的是网秦高层的变动。

从网秦创立的2005年到2014年底的9年间，网秦两位创始人，也是大学好友的林宇和史文勇一直担任高管要职。前者担任网秦董事长兼CEO，后者任网秦COO。从创业初期寻找投资人写的上百封信件，到上市后建立联席CEO体系组建海外团队加速扩张、再到投资的十几家公司，这一阶段做加法的网秦因为跑得太快，被外界认为是一家行事神秘的企业。

在外界对网秦高层的印象中，林宇“偏激情”，负责公司业务架构、远景策略，史文勇偏冷静，负责实际运营工作各项数据指标。

2013年10月，网秦遭遇浑水之役。2014年12月，网秦突然宣布创始人林宇因个人原因辞去网秦董事长兼CEO一职。为了保持公司的平稳过渡，网秦董事会晋升网秦总裁许泽民为网秦联席CEO。网秦联合创始人兼COO史文勇接替林宇出任网秦董事长一职。

随着网秦在美国的另一位联席CEO奥马尔?汗的离职， 2016年2月起许泽民担任网秦CEO，负责网秦移动互联网整体业务战略架构、实施管理和业务线发展。至此，在经过2014年持续的浑水做空、管理层动荡、业务减法之后，网秦的运营正进入到持续稳定状态。

经历此番高层调整，网秦高管团队变阵为董事长史文勇和CEO许泽民的组合，还有几位从网秦、分公司业务一线摸爬滚打起来的几员大将。在史文勇的认知里，移动互联网已进入下半场，面临全新挑战。但移动互联网企业随时都是“麦迪时刻”。中国网民数量的规模导致增长空间有限，增量红利即将消失，企业的进一步发展遇到了了障碍。换个角度思考，在有限时间中寻找无限可能，最终剩下的企业会赢得更多掌声。

战略瘦身与生态再塑

网秦2015年第一季度、第二季度、第三季度、第四季度净营收分别为8920万美元、1.021亿美元、8790万美元、1.275亿美元，每季度均同比大幅度增长，最高达42.1%;

2016年第一季度、第二季度实现净营收分别为7350万美元、8350万美元，尽管同比降低，但剔除国信因素(企业移动化及移动安全服务商北京国信灵通网络科技有限公司于2015年8月底，完成全资回购网秦持有100%股份)，净营收分别同比增长了18.3%和24.5%。

需要注意的是，网秦净营收持续增长的一个背景是：伴随企业转型，移动安全业务在持续减少，这意味着移动增值服务增长迅猛。而网秦移动增值服务由两大业务构成：移动游戏以及移动社交视频直播平台。得益于飞流游戏在国内及海外市场的快速扩张，网秦移动游戏增长迅速，2015年第一季度营收同比增长76.7%，次年第一季度营收还能保持增长43.1%。

那么，要理解网秦为何执意出售飞流，仅从商业逻辑而言，2004年，IBM将个人电脑业务出售给联想或许可以提供参考。彼时个人电脑并非夕阳产业，但IBM希望组织、资源和战略聚焦在针对大客户的IT解决方案、咨询与服务，十年后，惠普、戴尔等PC厂商将2C业务战略转移向2B业务，验证了IBM的前瞻性。

网秦在2013年确立了五大平台战略：移动安全平台、游戏平台、企业服务平台、医疗平台和广告平台。在今天网秦战略选择里倒推其时的战略方向，可能会得出业务线分散，每一块业务都面临相关领域竞争、业务与业务之间不容易产生化学反应的结论，但从当时的市场和资本环境看，平台化组织正在兴起，波士顿咨询将其总结为四个特点：大量自主小前端、大规模支撑平台、多元的生态体系、自下而上的创业精神，网秦的探索符合这一趋势，且有一定程度的发展与试错空间。

随着市场环境的变化和资本市场的反思，网秦也逐步进行业务瘦身，最终保留两大业务支柱：游戏与直播。

移动游戏业务仍然能为网秦的财报数字增添亮点，但参照IBM在2004年出售如日中天的个人电脑业务，移动游戏过去数年高速增长的红利正在消失。对国内这个行业而言，门槛低，同质化、渠道挟持是无法回避的三个问题。尤其是在BAT已经全面进行入口垄断布局后，游戏平台也好，游戏厂商也好，其自主性、能动性与想象空间已经越来越低。

一个工作室做出一个爆款游戏就能把公司卖个十几亿的时代已经一去不复返了，反而在线流量越来越贵，这一点已经有文详细论述，本文不再赘述。

另一方面，在网秦财报中可以看到，视频直播业务增长更快。2014年第四季度财报中，秀色秀场在移动增值服务中占比已超10%。而2015年第四季度，秀色视频直播业务的营收同比增长达到557.2%。

我们知道，如今的互联网竞争已经区别于网秦十年前创业，靠单品占领PC桌面就能拥有盈利和想象力的时代，搜狗王小川在当时提出了著名的三级火箭策略，但如今他自己都承认那只是时代的产物。今天的竞争需要企业能有效、频繁地整合外部资源，依靠服务链条建立竞争力。而游戏和直播在营销层面可能能达成一些协同，但毕竟属于两个领域，并非服务链条的上下游关系。

基于此，网秦决定集中精力，主做视频直播业务。视频直播虽然也属于红海竞争时代，但网秦的特有战略足够支持自身业务在巨头围堵中拥有自主领土。网秦的做法是：给予旗下秀色秀场战略投资和资源支持，支持秀色自主运营。

秀色的运营视野战略并非采用时下主流的“主播与打赏”模式，而是以优质直播IP为核心，与电视台、娱乐节目、影视文化平台、传统娱乐公司合作，其核心在于介入上游，打通下游，形成O2O闭环。

比如2015年底，秀色秀场打造的全新娱乐栏目《女神驾到》赢得了乐视的鼎力支持，该节目在乐视平台播出后吸引了大量粉丝的关注;不仅如此，秀色秀场还成为《中国新歌声》福建海选赛区的“互联网合作伙伴”，与中国好声音携手基于秀色秀场平台打造视听盛宴，2016中国好声音全国城市海选福建省赛区巅峰对决在福州市贵安国际大剧院拉开战幕，秀色秀场进行了全程直播。

需要关注的是秀色秀场与安徽卫视的合作。秀色秀场赞助了安徽卫视的《星动亚洲》节目，成为其特约APP。这个事件看上去只是一次正常的BD合作，但彰显了网秦高层的视野：互联网由于其诞生时期的特殊性，很容易把自身和电视台对立起来，因为要抢夺电视台的观众。但必须承认的是，电视台在如今仍然是主流渠道之一。

或者说，对一个IP或者渴望成为明星的人们来说，电视台仍然是其品牌的重要背书和高爆发曝光渠道，与电视台的高度联动，不论输送打造IP还是吸引高质量粉丝，都有利无害。

一个例证是：在付费能力上，超过12000元的付费用户占比中，秀色秀场以9.7%的占比击败了包括老牌秀场娱乐厂商9158(4.6%)、yy(4.0%)，高居市场第一。在这个大量生造概念，靠资本催熟的创业泡沫时期，资本和用户都应该更关注网秦主动战略瘦身的战略眼光和执行力，回归到商业的本质和基本规律。