投资要点：

　　2008年黄金在上涨的同时，振荡幅度也将增大，对黄金生产企业提出了保值的需要；历史数据证明，套期保值可以帮助客户平抑收益波动，在黄金期货上市后，我们将可以充分利用好这一保值工具。

　　回顾黄金十年，金价可谓跌宕起伏。上世纪九十年代初出于国家储备管理的需要，欧洲各国央行开始出售大量储存成本高而收益低的黄金储备，金价持续下跌。至1999年9月跌至历史低点，1999年欧洲各央行为控制金价下跌签署了售金协议(cbga)，曾导致金价短时间内集聚上升，但市场显然认为售金协议对金价影响有限，在以后的一年里黄金价格持续下跌。其后两年，金价一直在低位徘徊，甚至“911事件”也不能让金价走出低谷。至2002年，随着美国对伊拉克战争准备逐步升级，并最终在2002年10月7日发起战争，黄金价格也随着战争的深入而逐渐上涨。2003年底金价已经站上400美元大关，2005年底开始加速上升，2006年2季度冲上600美元，后经历了一段时间的大幅波动，2007年一季度，黄金价格开始从2006年波动平均值附近启动，一路震荡上行，并在2个月内上升近60美元，达到690美元的高位，其后四个月价格窄幅波动。2007年8月底，受美国次级债危机影响，对黄金的避险需求急剧增加，黄金在2个多月的时间里上涨超过150美元，其后步入高位整理阶段。2007年，黄金走过了一段波澜壮阔的行情。进入2008年，尽管我们认为金价的牛市仍将延续，但影响金价的各种因素不确定性增加，金价更可能是曲折前进，波动幅度增加。

　　首先，黄金供需矛盾加剧。据gfms统计，黄金开采成本不断上扬，目前黄金价格需高于500美元，生产企业才能持续经营。虽然2007年下半年黄金价格持续上扬早已远远超过该数据，但预计黄金产量不会出现太大幅度增长。这主要是由于金矿资源逐渐枯竭，目前也少有新的金矿或类似的扩张计划。过去，再生金的供给随黄金价格的上升而增加，但是如果市场预计黄金将保持较长时期的上涨，就没有人会愿意卖出存金，再生金的增长不足以弥补矿产金产量的下降。黄金价格的持续高涨能在多大程度上推动黄金产量特别是再生金产量的增加值得关注。1999年包括欧洲央行在内的欧美主要银行签署售金协议，央行净售金大幅下降。另外，日本及一些主要发展中国家包括俄罗斯、巴西、中国等出于调整外汇储备的需要部分增加黄金储备，对央行净售金产生一定压力。黄金供给在未来一段时间内将难有太大幅度增长。另一方面，全球金融动荡，美元持续贬值令黄金价格的高企，黄金投资需求强劲。中国、印度、中东等发展中国家和地区经济快速增长推动该地区黄金饰品和实物需求高涨，通货膨胀压力同时也助长这些地区的黄金保值投资需求。而黄金价格的高企也使得黄金生产企业从市场买回避险头寸，增加避险需求。种种因素使黄金供给趋于紧张，而需求不断增加。但黄金的需求也存在很大的不确定性，这主要是因为2007年黄金需求的增长主要来自金融市场避险，一旦各主要金融市场起稳，避险需求将大大降低。

　　其次，世界经济前景的不确定性影响黄金价格的稳定性。除了传统实物需求、首饰用金需求和工业用金需求之外，2007年对黄金最大的需求来自于全球金融市场动荡对黄金避险需求。因此可以说全球经济、金融前景才是影响黄金价格的决定性因素。根据imf于2007年10月17日发布的《世界经济展望》，金融市场的持续动荡使美国经济面对的不确定性增加，并将影响全球经济增长。报告认为，在美国个人消费开支、就业和非住房建筑市场形势保持良好的同时，与住房相关的经济指标非常疲软，而且消费者信心指数、耐用品订货等最近都有所下降。在这种背景下，基金组织预计明年美国经济将增长1.9%，比该组织今年7月份的预测值下调了0.9个百分点。imf对其他一些全球主要经济体2008年经济增长预测做出下调，欧元区经济增长从2.5%下调至2.1%，英国下调至2.3%，日本从2%下调至1.7%。国际货币基金组织(imf)发表《世界经济展望》报告预测，2007年和2008年全球经济将分别增长5.2%和4.8%，均低于2006年的5.4%。可以看出未来一段时间内，世界经济的发展将面临一定挑战。但是由于中国等新兴市场国家的持续快速发展，在世界经济中的比重大幅增加，世界经济增长稳定性有所增强。受这些因素支持，美国经济的放缓甚至陷入衰退的可能性大为减少。以中国为代表的亚洲主权财富基金也给全球金融市场的稳定带来了希望。这种可能性使黄金价格的上涨充满了不确定性。