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　　我国权证市场的发展将经历三个发展阶段

　　自宝钢权证上市以来，权证市场由于供给有限，供求失衡状况严重，导致宝钢权证交易一直呈现投机旺盛的状态。现在又将推出长电股本权证、新钢钒认沽权证、武钢认沽权证和武钢股本权证，市场权证供给短期内大幅度增加，供求失衡状况将会很大程度上得到缓解。 在这个预期引导下，宝钢权证也开始加速价值回归，价格与合理价值的差距日渐缩小。国内权证市场发展的脉络也逐步清晰起来，综合各方面信息看，可以预见国内权证的发展将会呈现三阶段的发展模式:

　　第一阶段:股改权证阶段，预计延续到今年年底

　　以宝钢权证为开始，到现在已经推出5只权证，预计年内沪深交易所都还可能会推出一些股改权证，到年底可能会有10只左右的权证。该阶段是权证市场的试验期，交易所将在这一阶段试验并逐步完善权证管理、交易和结算等相关制度。主要的突破方向是权证做市商制度与权证的持续发行制度等方面。

　　1、将权证做市商制度固定下来，每个权证必须要有一个做市商，现行管理办法将会修正，权证发行人不得买卖权证条款将删除，以后券商发行的权证将主要由发行人充当做市商；

　　2、权证持续发行制度将细化；

　　3、权证的发行流程、担保条款等条款将进一步细化；

　　4、权证发行人资格、做市商资格管理规定将出台，预计以创新试点券商为代表的优质券商才有资格发行权证，充当做市商；

　　5、权证标的的规定可能会扩充范围，可能会把基金、一篮子股票、指数等包括在内。

　　这个阶段的权证市场整体上将会日趋理性，但是供给还是相对有限，而权证的市场需求却会随着投资者对权证的熟悉程度增加而扩大，因此预计权证市场投机性还会比较强，市场价格持续高于理论价值，权证市场运行与标的证券价格走势关联度不强始终会是这个阶段的特征。

　　第二阶段:备兑权证市场培育阶段(预计1－2年时间)

　　该阶段是权证市场初步发展阶段，该阶段部分券商开始发行权证，部分上市公司将会选择权证作为融资工具(直接权证融资或者捆绑权证融资)。这个阶段的特点是:

　　1、交易所对权证发行数量会有计划地控制。预计权证市场将不会一下子发展得很大，参与券商将主要是第一阶段积极配合交易所工作并做好权证产品设计与权证业务工作准备；

　　2、该阶段的权证发行会有超额收益的阶段。预计权证市场仍将保持供不应求形成卖方市场，权证发行溢价比较高，发行隐含波动率比较高，会给权证发行人带来超额收益；

　　3、该阶段权证市场还需逐步完善。风险对冲手段还比较单一，对冲成本也会比较高，风险比成熟市场大，对市场方向性的判断也会影响权证的赢利。

　　第三阶段:衍生权证市场成熟阶段

　　1、市场限制逐步放松。该阶段交易所将会进一步放松对权证发行的控制，由发行商自主根据市场需求确定权证发行，权证发行将由审核发行转入登记发行的阶段，市场供求趋于平衡和逐步成熟，权证发行人的超额利润将消失。

　　2、证券市场环境趋于成熟。卖空机制也可能已经推出、otc期权市场、eln等产品也可能已经推出，权证业务的大环境进一步完善。

　　3、权证发行业务将真正成为风险中性业务。权证业务的赢利将主要由发行人的产品设计能力、做市商业务技术能力、风险管理能力等技术因素决定。